1.涤纶长丝供需格局持续好转,行业景气度回升
   
长丝供给端产能增速持续放缓,根据中纤网最新统计,预计2017年涤纶长丝新增产能225万吨,扣除之前关停产能重新开启的110万吨,新增产能115万吨,持续保持低位。17年二季度,长丝装置负荷率稳中有升,维持在77.5%较高水平,目前POY、FDP、DTY库存天数分别为6/4/17.5天,逼近历史低位,行业景气度回升。需求端长丝需求增长稳定,七月份以来,下游织机开工率稳定在76%左右,相比去年同期提高约7%,第三季度为纺织行业旺季,需求增长支撑长丝价格上涨。
   
2.产能有序扩张,保障未来业绩稳健增长
   
公司是涤纶长丝行业龙头之一,目前长丝产能269万吨,中石科技募投项目将于2020年投产,将新增POY产能29.6万吨、FDY产能15.4万吨。计划在洲泉工业园区实施年产28万吨POY项目。“十三五”结束后公司涤纶长丝目标产能将达到430-450万吨。
   
公司目前产成品库存约4-5天,相比同行平均低1-3天,吨加工成本1200-1400元,单吨净利润超过300元。抛开财务成本,新凤鸣在电力、单耗、人工等指标在行业内有一定优势。随着产能和产业链的扩张和延伸,规模效应和成本优势会逐渐加强。
   
3.布局平湖独山港220万吨PTA项目,产业链向上游拓展
   
公司经营稳健,计划投资约40亿元建设平湖独山港220万吨PTA项目,将于今年年底动工。建成后可配套10套聚酯产线,打通PTA-聚酯-涤纶完整产业链。
   
4.投资建议:
   
预计17-19年公司营业收入为209.3、251.9、283.9亿元,归母净利润分别为9.3、12.5、14.2亿元,对应EPS分别为1.54、2.07、2.35,PE分别为24X、18X、16X,首次覆盖,给予“推荐”评级。
   
风险提示:下游需求不及预期;原油价格大幅波动。