主要观点:
   
事件:公司发布三季报,前三季度营业收入235.78亿元,+39.8%;归母净利润14.56亿元,+56.26%;EPS1.73元。三季度单季营业收入91.71亿元,+50.67%;归母净利润6.44亿元,+58.95%,EPS0.76元。
   
1、Q3长丝高景气度维持,业绩超预期。三季度聚酯下游需求旺盛,长丝价格上涨,三季度公司POY/FDY/DTY均价约9579/9850/11424元/吨,+28.08%/15.54%/17.64%。长丝销量73.63万吨,+3.91万吨。下游需求良好,长丝价格传导顺畅,价差稳定,报告期公司毛利率13.04%。费用方面,Q3研发费用增加2.12亿元。
   
2、加速扩产,享受景气周期。公司为“大炼化-聚酯”板块次新股,现有涤纶长丝规模333万吨,仅次于桐昆股份,位居全国第二。2017年上市后提速发展,计划2-3年扩产涤纶长丝实际产能至560万吨(CAGR达27.06%)。长丝供需格局向好,POY产品高盈利有望维持。
   
3、PTA220万吨项目稳步推进。近期公司公告拟定增,募集资金不超过37亿元,用于220万吨PTA项目和56万吨差别化、功能化长丝项目。预计220万吨/年PTA项目2020年达产,保证PTA供应的稳定性。
   
4、盈利预测及评级:预计2018-2020年归母净利分别为18.93/24.44/29.68亿元(CAGR达26.46%),对应EPS2.25/2.90/3.52元,PE9X/7X/6X。给予2019年10倍PE,对应目标价28.98元,“买入”评级。
   
风险提示:下游需求低于预期、油价下跌。