三季报业绩超预期:公司前三季度实现营收235.8亿,同比增长39.8%;实现归母净利润14.6亿,同比增长56.2%,Q3单季实现营收91.7亿,环比增长5.7%,归母净利润6.4亿,环比增长17.3%,单季度业绩创历史新高,小幅超市场预期。前三季度公司POY/DTY/FDY销量为156/15/42万吨,合计约212万吨,同比去年小幅提升5%。营收和利润增长主要受益于长丝价格大幅上涨,POY/DTY/FDY实现价格同比提升1286/1000/1017元/吨,公司主要产品POY价差同比扩大199元/吨。
   
拟定增37亿建设PTA+长丝,实现一体化配套:公司公布定增预案,拟定增37亿元用于独山能源220万吨PTA和中跃化纤56万吨差别化功能性纤维项目。PTA项目预计于2020年投产,届时公司将实现220万吨PTA+560万吨涤纶长丝的一体化配套,盈利水平和抗风险能力有望显著增强。
   
PTA+涤纶高景气有望延续:十月份以来受下游织造减产降负和上游PX强势挺价影响,PTA和长丝价差均出现了一定收窄。但就我们判断,PTA+涤纶当下已是至暗时刻,未来即使需求放缓,对整体盈利也影响有限。且明年PX海量投产后产业链盈利将向下游转移,PTA+长丝景气有望继续上行,盈利在两个环节的分配将取决于龙头企业的策略,但公司整体也较为受益。
   
财务预测与投资建议
   
我们预测公司18-20年EPS为2.14/2.76/3.45元,可比公司18年估值13倍,对应目标价为27.82元,维持买入评级。
   
风险提示
   
聚酯需求下行导致盈利下滑;向上游扩张带来的长期ROE下滑;新项目投产进度低于预期。