1.涤纶长丝价格价差齐升,公司盈利水平大幅提高。
   
主要原材料MEG、PTA价格持续走高,上半年平均进价相比16年同期上升35.27%,13.53%。带动长丝价格大幅上涨,二季度DTY、POY、FDY均价分别为9337.1、7696.7、8010.99元/吨,相比去年同期分别上涨13.4%,16.2%,9.6%,二季度平均价差分别为3109.9、1469.5、1783.8元/吨,同比上涨22.3%,57.8%,10.1%。涤纶长丝价格价差齐升,带动公司盈利水平大幅提高长丝供给端产能增速持续放缓,预计2017年涤纶长丝实际新增产能115万吨,增长比例3.5%,持续保持低位。17年二季度,长丝装置负荷率稳中有升,维持在77.5%较高水平,目前POY、FDP、DTY库存天数分别为11/11/22.5天,处于近两年较低水平。受益供需格局持续改善,公司业绩稳定增长,盈利能力大幅提升。第三季度为纺织行业旺季,需求增长将进一步拓展长丝盈利空间。
   
2.拟公开发行22.3亿可转债,项目实施后产品结构进一步完善。
   
公司拟公开发行22.3亿可转债,用于投资建设28万吨改性纤维整合提升项目、中维化纤锅炉超低排放节能改造项目、4万吨差别化纤维柔性智能化生产试验项目、26万吨差别化纤维深加工技改项目。建成后将新增功能性差别化POY产能24万吨,功能性差别化DTY30万吨,特种纤维4万吨。项目实施后公司将进一步扩大生产规模,改善产品结构,实现生产管理高度信息化,有效降低能耗减少排放,从而提高公司可持续盈利能力。
   
3.布局平湖独山港220万吨PTA项目,产业链向上游拓展。
   
计划投资约40亿元建设平湖独山港220万吨PTA项目,将于今年年底动工。建成后可配套10套聚酯产线,打通PTA-聚酯-涤纶完整产业链,将充分受益全产业链成本和规模优势。
   
4.盈利预测及评级。
   
公司是国内领先的涤纶长丝生产企业,通过发行可转债,产品结构不断优化,同时布局PTA项目,将形成PTA-聚酯-涤纶完整产业链,盈利能力持续增强。报告期内EPS为0.96,预计17-19年EPS分别为1.73、2.07、2.35,PE分别为22.3X、18.6X、16X,维持“推荐”评级。
   
风险提示:下游需求不及预期;原油价格大幅波动。