事件
   
公司发布半年度业绩预告 利润为7.90-8.60亿元,同比(去年同期为5.26亿元)增长50-63%;扣非后相对去年同期5.12亿元增加2.58-3.08亿元,同比增加50%-60%;其中二季度实现归母净利润5.28-5.98亿元,环比(2018Q1为2.62亿元)增加101%-128%。
   
简评
   
公司单季度业绩环比大幅增长主要是长丝价差扩大和销量增加所致:1)长丝价差二季度环比显著改善,2018年Q2 POY均价和价差分别为9120元/吨和1724元/吨,环比Q1分别上涨319元/吨和441元/吨;FDY均价和价差分别为9578元/吨和2181元/吨,环比Q1分别上涨329元/吨和451元/吨;DTY均价和价差分别为10730元/吨和3333元/吨,环比Q1分别上涨474元/吨和597元/吨。2)18年上半年新增60万吨长丝产能,17年年底公司长丝产能为273万吨,而当前公司长丝产能达到330万吨(3月投产30万吨FDY,5月投产30万吨POY),9月30万吨POY投产。销量方面,17年上半年销量为133万吨,18年上半年预计在140万吨左右(二季度销量预计在75-80万吨)。
   
18年长丝景气度依旧,公司单吨丝盈利能力超群:18新增产能(约210-260万吨)主要是桐昆和新凤鸣贡献,19年也主要是行业前三在投放产能,新增供给有序,19年长丝行业的CR5有望从17年39%提升到50%以上,行业集中度进一步提升,其中核心品种POY产品CR4当前已经达到65%,19年预计达到70%以上,逐步呈现寡头垄断格局,我们判断未来2年长丝景气度依旧。凭借智能化改造和差异化定位,新凤鸣单吨长丝盈利能力超群,理应享受估值溢价。
   
坚持稳打稳扎战略,未来成长之路清晰:公司18年新增长丝产能90万吨,新增销量预计在40多万吨;19年新增长丝产能100万吨,新增销量预计在100万吨,19年下半年PTA一期250万吨投产(两期一共500万吨);20年长丝产能继续投放,再投250万吨PTA。在稳打稳扎做好“PTA-长丝”的基础上,公司有望产业链进一步延伸,未来成长之路清晰。
   
盈利预测与估值:
   
预计公司2018、2019和2020年归母净利润18.42、24.03和34.9亿元,EPS 2.19、2.85和4.14元,PE 9X、7X和5倍,根据现有产能投放节奏,未来3年业绩30%以上复合增长确定性大,在同行中估值严重低估,强烈推荐“买入”。