事件:
   
公司发布2018年半年报,报告期内公司实现营业收入144.07亿元,同比增长33.67%,实现归属于上市公司股东的净利润8.12亿元,同比增长54.20%;实现归属于上市公司扣非后的净利润7.80亿元,同比增长52.22%,实现EPS 0.96元;Q2公司实现营业收入86.80亿元,同比和环比分别增长41.56%和51.56%,实现归属于上市公司净利润5.49亿元,同比和环比分别增长83.09%和109.66%。
   
评论:
   
1、Q2涤纶长丝景气超预期,公司业绩大幅增长 2018H1公司实现营业收入144.07亿元,同比增长33.67%,公司营收同比大幅增长主要受益于长丝价格上涨以及其他业务的扩张,2018H1公司销售涤纶长丝合计138.4万吨,同比下降6.9%,涤纶POY、FDY和DTY的销售价格分别为8063、8777和10070元/吨,同比增长11.99%、10.11%和6.86%;2018H1公司其他业务营收26.24亿元,同比大幅增长234.88%,公司其他业务主要是原料和辅料的贸易业务。
   
2018H1公司实现归属于上市公司股东的净利润8.12亿元,同比增长54.20%;实现归属于上市公司扣非后的净利润7.80亿元,同比增长52.22%;公司盈利大幅增长主要是涤纶长丝毛利率的改善,2018H1公司POY、FDY和DTY毛利率分别为11.83%、12.90%和15.74%,同比提升了2.83pct、下降了0.72pct和上升了1.48pct。
   
Q2公司实现营业收入86.80亿元,同比和环比分别增长41.56%和51.56%,随着长丝需求的回暖,公司Q2长丝销售76.86万吨,同比增长了24.87%,是公司营收环比增长的主要驱动力。 Q2公司实现归属于上市公司净利润5.49亿元,同比和环比分别增长83.09%和109.66%;公司Q2业绩同比大幅增长,主要是涤纶长丝价差大幅增长,其中POY、FDY和DTY的价差分别增长22.91%、20.27%和8.97%;环比分别增长33%、26.22%和20.88%。Q2公司综合毛利率11.59%,同比和环比分别提升了1.5pct和3.2pct。 2018H1公司管理费用3.14亿元,同比增长0.6亿元,主要是技术开发费用增长,2018H1公司技术开发费2.16亿元,同比增长了0.45亿元。报告期内公司财务费用和管理费用相对稳定。
   
2、公司产能不断扩张,尽享行业景气回升
   
3、未来2年涤纶长丝供需匹配,景气将延续,行业集中度将大幅提升
   
4、投资建议
   
未来2年公司涤纶长丝产能将不断增长,同时2019Q3 220万吨PTA将投产,具有良好的成长性。
   
预计2018~2020年公司净利润分别为18.97、22.74和27.92亿元,对应EPS分别为2.25、2.71、3.32元,当前股价22.21元,对应PE分别为9.8、8.2和6.7倍,上调至“强烈推荐-A”评级,目标价27~31元。
   
5、风险提示
   
(1)涤纶长丝下游需求增速下降,价差收窄;
   
(2)上游原材料PTA、MEG涨幅过大,压缩涤纶长丝盈利空间;
   
(3)中美贸易摩擦导致服装家纺出口下降,公司在建项目进展低于预期。